一、本周铝产业链核心数据回顾

二、宏观时事

1. 美国通胀降温但美联储官员持续放鹰

本周美国公布的7月PPI环比持平、核心PPI环比上涨0.2%，均低于市场预期；此前公布的7月CPI基本符合预期，整体通胀压力边际缓解。数据公布后，市场对美联储9月加息的预期概率有所下移，但美联储官员哈珀克、施密德等相继释放偏鹰信号，强调当前政策"限制性不足"、AI投资可能推升通胀，9月议息会议路径仍存反复。对铝市影响：通胀降温本是有利风险资产的信号，沪铝在8月11—12日一度冲高；但鹰派言论压制了进一步做多情绪，8月13—14日铝价随有色板块回落。短期宏观面处于"数据偏软、官员偏鹰"的博弈状态。

2. 美伊霍尔木兹海峡谈判反复

本周中东局势继续牵动市场神经。伊朗与阿曼就临时航道地理坐标接近达成一致，但伊朗方面提出美方须就违反谅解备忘录作出赔偿、永久结束侵略、解除海上封锁与制裁、解冻资产等前提条件；伊朗革命卫队表示海峡重开取决于美国是否完全接受伊朗条件；美国副总统万斯称博弈处于"中间阶段"。航运数据显示，霍尔木兹海峡单日通行船舶仅约6艘，远低于战前每日130—140艘水平。对铝市影响：海峡实际通航尚未恢复，海外铝供应链担忧未被解除，LME铝极低库存下地缘溢价仍对伦铝构成间歇性支撑。

3. 国内供给端刚性约束未松

国内电解铝运行产能维持在约4,561万吨（开工率98.54%），已基本触及4,500万吨产能红线，新增产能空间有限。8月起可再生能源电力消费考核正式落地，无绿电配套的高耗能产能扩张进一步受限；同时各地对淘汰产能违规运行的检查趋严，供给端增量被政策锁定。政策面为铝价提供了坚实的中长期底部支撑，但本周铝价高位回落，政策底的作用从"助涨"回归"托底"。

4. 人民币汇率偏强运行，进口窗口延续深度关闭

中国银行现汇买入价1美元≈6.7322元人民币，人民币较前期小幅升值。国内铝价回落叠加人民币升值，理论上略微收窄进口成本与国内现货价差，但沪伦比值已从7.40上方回落至7.30附近，进口亏损仍在-1,500—2,000元/吨以上，海外铝锭基本无法流入。铝材出口利润随内外比价修复边际收窄，是8月需求端的重要观察变量。

5. 海外供应扰动反复——EGA复产与海德鲁巴西厂减产恢复相互对冲

本周市场关注两则海外供给消息：①阿联酋环球铝业（EGA）Al Taweelah氧化铝精炼厂加速复产，削弱市场对海外氧化铝短缺的担忧；②挪威海德鲁与天然气供应商CELBA达成临时码头使用协议后，巴西Alunorte氧化铝厂开始向满产恢复，预计此前减产造成10万—12万吨产量损失。海外供应冲击正由"减产规模"转向"复产速度"，伦铝溢价受到阶段性压制；但LME铝库存持续刷新历史新低，中东航运未恢复，海外现货紧张的现实仍未改变。

三、铝产业链下游需求深度观察

本周铝加工综合开工率约59.9%（8月14日当周，周环比-0.2pct），淡季特征进一步深化——建筑型材持续承压，铝箔开工率降幅最大，铝线缆受特高压支撑相对稳健：

1. 铝型材开工率继续下探

铝型材龙头企业开工率约51.6%（周-0.4pct），为各加工板块最低。房地产市场持续处于调整期，建筑型材订单疲软；高温多雨天气进一步抑制户外施工与下游采购。铝价在8月11—12日冲高后，下游对高价接受度明显下降，现货升贴水走扩至华东-30元/吨、中原-140元/吨，成交以刚需为主。核心矛盾：铝价高位回落并未明显刺激补库，下游观望情绪浓厚。

2. 铝板带持稳、铝箔降幅最大

铝板带开工率约69.0%（周持平），3C电子、家电等民用领域订单相对稳定，但工业领域受铝价高位与淡季效应影响采购节奏放缓。铝箔开工率约70.1%（周-0.5pct），电池箔、空调箔需求维持但增量有限，是本周降幅最大的板块。铝棒库存累积至13.25万—13.70万吨（+0.4万—0.9万吨），出库量减少，淡季特征明显。

3. 铝线缆开工率维持62%

铝线缆龙头企业开工率约62.0%（周持平），特高压建设维持旺季节奏，但高温多雨天气对户外施工形成阶段性干扰。本周《新型电力系统建设十五五规划》正式落地，2030年非化石能源发电装机占比65%、新型储能3亿千瓦等目标明确，中长期铝线缆与导电材料需求增量可观。但规划兑现是五年维度，短期难以扭转淡季总量下滑。

4. 铝棒加工费低位运行

本周铝价高位回调，但下游接货意愿依旧谨慎，多以刚需按需采购为主。华南铝棒加工费维持低位，佛山Φ90报约140元/吨，Φ120报约90元/吨。铝水比例维持78%以上高位持续削减铸锭量，但铝棒产量淡季环比仍增，厂库端压力上升。铝棒加工费"低位无反弹"格局反映了需求端偏弱现实。

5. 出口与汇率：铝材出口增速边际回落

2026年上半年铝材出口保持高景气，但近期多个信号显示出口增速边际放缓。①沪伦比值从7.40回落至7.30附近，出口套利窗口收窄；②人民币围绕6.73偏强运行，削弱铝材出口价格竞争力；③下游加工龙头企业开工率全面走弱，间接反映出口订单增速放缓。海外铝供应短缺（LME库存历史新低+中东航运受限）仍是中国铝材出口的底层支撑，但比价修复后出口增速回落是大概率事件，也是8月需求端的重要风险点。

四、行业新动向

1. 沪铝主力冲高回落，跌破24,000元/吨关口

本周国内铝价先扬后抑。8月11—12日，沪铝主力2609合约在宏观情绪回暖与低库存支撑下冲高至24,285—24,300元/吨；但8月13—14日，受海外复产预期、国内需求偏弱与多头获利了结影响，沪铝连续两日回调，8月14日收于23,885元/吨（-275/-1.14%），失守24,000元/吨整数关口。现货端同步跟跌，8月14日南海灵通（含票）报24,210元/吨（-270），南储华南报23,920元/吨（-280），长江铝价报23,870元/吨（-240）。核心矛盾：供给刚性与海外低库存托底，但淡季需求与宏观反复压制，价格高位波动加剧。

2. LME铝库存持续刷新历史新低

LME铝库存本周继续去化，8月14日降至约24.83万吨，创本世纪最低水平，注册仓单维持极低水平。Cash/3M维持小幅升水，海外可交割现货极为稀薄。对国内市场的连锁影响：①伦铝表现相对抗跌，内外比值回落；②伦铝强势对沪铝形成向上牵引，但在进口窗口深度关闭背景下传导效率受限；③一旦集中提货或挤仓资金介入，伦铝价格弹性将被急剧放大，需警惕海外逼仓风险通过情绪与比价渠道向国内传导。

3. 国内社库继续去化但铝棒累库

截至8月13日，国内电解铝社库约87.6万吨（SMM，周减约4.0万吨），已回落至90万吨以下；但铝棒库存累积至13.25万—13.70万吨，出库量放缓。社库去化的核心逻辑仍是铝水比例维持78%以上、铸锭量受限，但铝棒累库反映出下游型材需求疲弱。需警惕：若8月中下旬出口订单回落+消费淡季深入，去库斜率可能进一步放缓甚至阶段性转累。

4. 氧化铝低位震荡

本周国产氧化铝均价约2,760元/吨（区间2,710—2,810，8月14日），周环比基本持平。氧化铝期货主力AO2609围绕2,700元/吨窄幅波动。驱动因素：①EGA Al Taweelah复产、海德鲁Alunorte恢复，削弱海外供给短缺预期；②几内亚铝土矿海运费维持高位，进口成本提供下方支撑；③国内运行产能维持高位，氧化铝社会库存与港口库存继续累积，供给宽松格局短期难改。对电解铝的意义：氧化铝低位震荡意味着电解铝成本端支撑有限但下移空间也不大，吨铝利润维持约6,800元/吨偏高水平。

5. 政策与产业共振——十五五电力规划+算力网投资+绿电考核

①《新型电力系统建设十五五规划》正式印发，2030年非化石能源发电装机占比65%、新型储能3亿千瓦、充电设施超4,000万个，电网升级、特高压、储能、充电基础设施均直接指向铝导体与铝合金结构件；②十五五算力网建设纳入国家六张网战略，新增直接投资4万亿元，数据中心供电母排、液冷散热、输配电线缆构成用铝新场景；③绿电消费考核落地进一步约束无绿电配套产能。但需冷静看待：上述规划均为五年维度，订单落地需财政配套与实物工作量验证，短期难以扭转8月淡季总量下滑。